锦富新材的超预期中报主要来自于平板电脑膜片以及本土新客户的拓展，未来新产品、新客户和产能释放将给公司带来持续成长，重申“强烈推荐”评级。
上半年业绩超越市场预期。2011 年上半年，公司实现营业收入 5.18亿元，同比增长 64％，实现归属于母公司股东的净利润 5242 万元，同比增长 59％，对应 EPS 0.26 元，处于公司预增 50～60％增长的上限，超越市场预期。
平板电脑业务大幅增长。在今年全球电视销量不佳的背景下，锦富充分把握了 Tablet/NB市场，我们预估其收入占比达到 40％。公司第一大客户为台湾瑞仪光电，其今年业绩增长受益于 Tablet/NB背光模组出货量大增，尤其是苹果IPAD 放量，我们判断锦富间接给 IPAD 及 MACBOOK AIR 供应背光膜片、绝缘胶等产品。展望全年，我们认为 IPAD 下半年有望出货 2500～3000 万台环比大幅增长，此外，非苹果平板以及新一代 NB 产品也有望逐渐放量。
Open-Cell（液晶面板）趋势带来本土新电视客户。公司在电视背光膜领域的成长主要来自份额的提升，一方面，三星、LG等国外厂商的电视制造外包进程加速转移到国内代工厂，带来公司在瑞仪、新普、东和等背光膜组厂的份额提升；另一方面，Open-Cell 的趋势下，本土电视机厂逐步开始自建背光和 LCM 产线进行垂直整合以获得更高利润，而公司牢牢把握机遇，围绕各电视大厂在苏州、厦门、东莞、青岛、威海等地展开全面布局，业已在康佳和创维获得突破并放量，未来有望切入海信、海尔及创维等本土新客户。
未来高成长可期。我们认为，随着今年年底募投项目和明年上半年超募项目产能释放，公司在明年将迎来业绩收获期。以导光板为例，上半年吴江泰美导光板收入 1000 余万盈利为负，下半年即有望扭亏为盈创收 0.8~1 亿盈利700～800 万，而明年产能释放后业绩弹性更大。其他成长方向包括，基于硬化膜的触摸屏整体解决方案，向上游延伸做膜材料，以及 LED平面照明。
维持“强烈推荐”。我们预测公司 11/12年 EPS 0.65/1.0元，当前股价为 19.45元，对应 11/12年 PE为 30/19倍，重申“强烈推荐”评级，目标价 28元，相当于 28倍 12年 EPS。
风险提示：人力、原材料成本上升，行业竞争加剧，新业务拓展风险。