经过20余年行业深耕，隆扬电子（昆山）股份有限公司（以下简称：隆扬电子）电磁屏蔽产品的关键性能指标如电阻、屏蔽效能等均优于一般行业标准，赋予了其电磁屏蔽材料较高的产品附加值，产品广泛应用于苹果、惠普、华硕、戴尔等国际知名消费电子品牌。
在过去3年中，隆扬电子营收、净利润持续向好快速增长，连续两年净利润超过了创业板上市要求，已于近日提交了创业板IPO上市申请，计划募资3.7亿元用于电磁屏蔽及相关材料扩产项目的扩大生产。不过在分析中笔者发现，隆扬电子存货账面价值占流动资产比重较大，存货跌价风险仍需警惕。
业绩持续增长，增速领先优势明显
隆扬电子自2000年设立以来，始终专注于电磁屏蔽材料的研发创新，致力于改进生产技术工艺，不断完善产品效能。经过20余年在行业内的深耕，其电磁屏蔽产品的关键性能指标如电阻、屏蔽效能等均优于一般行业标准，赋予了公司的电磁屏蔽材料较高的产品附加值，提供高质量、高稳定性的电磁屏蔽材料和高性能的绝缘材料，在行业内具有较强的市场竞争力。
目前，隆扬电子已与富士康、广达、仁宝、和硕、英业达、立讯精密、东山精密、长盈精密等行业内知名的电子代工服务企业集团建立良好的业务合作关系，产品广泛应用于苹果、惠普、华硕、戴尔等国际知名消费电子品牌。
2018年-2020年，隆扬电子营收分别为2.14亿元、2.68亿元、4.25亿元，年复合增速为58.44%；同期，达瑞电子、恒铭达、世华科技可比公司的营业收入年复合增速分别为25.69%、13.38%、13.36%。比较发现，隆扬电子营收年复合增速同业领先，仅略低于飞荣达的46.75%。
隆扬电子不仅营业收入位列前茅，在利润方面也是同业领先。2018年-2020年隆扬电子的毛利润分别为1.23亿元、1.53亿元、2.8亿元，对应毛利率分别为57.68%、57.28%、65.73%。而可比企业中，达瑞电子、飞荣达、恒铭达3家企业的毛利率均低于隆扬电子。
在净利润方面，隆扬电子同样表现抢眼，2018年-2020年隆扬电子的净利润分别为8334.57万元、1.06亿元、1.67亿元，年复合增速为41.40%，高于达瑞电子、飞荣达、恒铭达3家可比企业。隆扬电子也得益于过去两年净利润连续高于5千万元的创业板上市门槛，申请于创业板IPO，计划募资3.7亿元用于电磁屏蔽及相关材料扩产项目的扩大生产。
另外，2018年-2020年合计净利润占合计营收的比重，隆扬电子也要优于可比企业。经统计，隆扬电子、达瑞电子、飞荣达、恒铭达、世华科技5家企业过去3年合计净利润占合计营收的比重分别为39.19%、23.88%、10.46%、22.95%、32.13%。
隆扬电子一直坚持提高产品品质和生产效率的同时降低生产成本，形成了较强的技术优势，在电磁屏蔽材料领域具有较强的综合竞争力。报告期内隆扬电子加强与行业内优质客户合作，产品品质也获得了客户的高度认可；凭借着深厚的技术积累及稳定的客户关系，隆扬电子营业收入呈持续增长趋势，相应的盈利能力逐年提高。
而目前的IPO募资扩产计划，短期内可能会对隆扬电子净利润会产生影响，不过根据项目可行性研究报告，相关项目达产后，年新增折旧、摊销费用为1,881.13万元，年新增销售收入为36,150.00万元，年新增净利润8,577.53万元，项目盈利能力将会逐步提高。
存货减值比重大，跌价风险明显
隆扬电子不仅净利润率优于可比企业，净利润规模也随着营收规模的增加而不断增大；不过分析中笔者发现，隆扬电子存在较高计提存货跌价准备的风险，从长期发展考虑，未来隆扬电子还需在存货跌价方面加强管理和优化。
具体来看，2018年-2020年，隆扬电子的存货账面价值占流动资产比重分别为10.18%、9.47%、8.66%，整体处于不断下降的趋势，而且这一比重在可比企业中处于中间水平，优于达瑞电子、飞荣达两家企业。不过，随着其经营规模的不断增长，隆扬电子的存货账面价值为逐年递增状态，2018年-2020年分别为2,473.39万元、3,311.97万元、4,430.04万元。
招股说明书显示，隆扬电子2018年-2020年存货减值损失分别为431.71万元、367.83万元、434.13万元，占存货账面价值比重分别为17.45%、11.11%、9.80%，虽然呈逐年下降趋势，但远高于达瑞电子、飞荣达、恒铭达、世华科技等可比公司的表现。
隆扬电子解释称，其采用“以销定产、需求预测相结合”的生产模式及“以产定购、需求预测相结合”的采购模式，计提存货跌价准备的主要原因系为保证产品交付速度，根据需求预测对不同应用领域的产品进行一定的备货，受到价格调整、客户需求变化、产品更新迭代、成本变动等因素影响，导致部分存货存在跌价情况。
事实上，任何公司都存在提前备货以提升产品交付速度的情况，而达瑞电子、飞荣达这两家企业的备货比重要大幅高于隆扬电子，而在存货跌价减值损失占存货账面价值比重方面，这两家公司要优于隆扬电子，说明可比公司对价格调整、客户需求变化、产品更新迭代、成本变动等因素的掌控能力要优于隆扬电子，导致隆扬电子面临更大的产品滞销或价格下降的风险，这也是隆扬电子未来需要优化的地方。
整体来看，隆扬电子基于已掌握的核心技术，开发的产品在行业中优势明显，获得了苹果公司等大客户的青睐与支持，已连续3年实现较快营收增长，同时成本控制得体，很好保证了公司的毛利率和净利润率；这让隆扬电子在与可比公司比较中，表现出较为明显的优势。不过，在存货控制方面，隆扬电子存货减值损失占存货账面价值比重过高，未来仍有较大的优化空间。